2012年11月，白酒行业爆出塑化剂事件，随后整个白酒行业需求跌入谷底。

福无双至，祸不单行。随后受“三公”消费治理趋紧，宏观经济增速放缓等因素的影响，2013年上市白酒企业的净利润较2012年下降了11.85%（数据来源：国金证券研究所，2015年以来白酒行业困境反转全过程）。

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时间来到2015年，由于行业供需结构改善，供给出清，三年时间深度洗牌后，很多中小企业被大酒厂收购，行业集中度提升。印象中，在那个时候，很多企业老板去贵州买酒厂。截至到现在，沿着赤水河两旁，还能看到很多酒厂。

再往后走，行业库存出清，市场对需求回暖的反应敏感，同时居民收入提高，中产崛起，消费能力得到提高。最明显的迹象就是白酒企业业绩提升。

从2018年开始，到2021年6月，白酒板块走出了一波大牛市，白酒ETF也随之进入人们的视线，受到大众的关注。

今年6月19日，中国酒业协会发布《2023年中国白酒市场中期研究报告》，证实了白酒市场价格出现倒挂，这个新闻很多人都听到了，可以简单的理解批发价高于零售价。不仅仅是二三线白酒品牌，一些一线品牌的个别单品，也出现了这种情况。为啥会出现这种情况呢？

酒厂依靠代理商卖酒，每年的年初或者年末，代理商会购进一批白酒，拿货价格是较低的批发价，但随着时间的推移，发现今年白酒销售情况不好，拿了这么多的货，是要占据资金的。代理商的日子也不好过了，为了尽快恢复现金流，代理商可能选择了低于批发价的成本在出货，也就造成市场中，出现了价格倒挂现象。

价格倒挂，再叠加其他因素，反应在二级市场上，就是白酒指数，今年出现了整体回调。那些前期购买白酒ETF，或者相关基金的投资者，可能要问：还能涨回来吗？

图片来源：WIND

我们借助下《红周刊》在2023年中线上投资策略中，林园，董广阳关于消费板块的观点：

董广阳认为： 从景气度来讲，消费板块整体处于一个弱复苏状态，包括白酒在内的很多行业，都受到了较大的疫情影响。而今年上半年仍然是一个消化库存的阶段，但是动销等方面也是变化的，并不是全部悲观，接下来应该将会进入一个逐步消化库存，成本端回落的过程。

他强调， 从长远的角度来看，消费行业的估值已经相对凸显，具备投资价值。

林园表示： 当前的消费板块，已经进入一个合理的投资范围，可以介入了。

对于行业主题类基金，重仓行业事件冲击影响逐步消退，对应的基金涨回来的概率就大。

对于基金持有者而言：王者归来的过程或许漫长，但不曾离开的人会最早得到馈赠。

史光亮，申万宏源证券投资顾问，执业证书编号：S1180614020014。本文/视频中的信息或所表述的意见仅代表个人意见。在任何情况下，本文/视频所涉及的资料、工具、意见及标的仅作为案例参考，不做任何销售或投资诱导，亦不构成投资建议。投资者所有行为均为自主行为，本文/视频提供者不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，不对任何人因使用本文/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。