港股近日弱势未止，而环球市场变幻莫测，投资者屡屡受挫实在难免。不过向来以精准投资眼光闻名的股神巴菲特，旗下巴郡（Berkshire Hathaway）却成功在逆市单季赚359亿美元（约2,617亿元），创出史上新高。继月初发表业绩后，巴郡亦公布于2023年第二季度的持仓转变。最新显示，巴菲特积极投资美国三大房产开发商，并增持第一资本（Capital One，美：COF）和西方石油股份（美：OXY），又大减7成动视暴雪（美：TVI）持股比例。

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▲股神巴菲特：“价格就是你付出的，价值就是你得到的”。

根据公司近期向美国证券交易所（SEC）提交的文件，巴郡在截至6月30日的三个月内淨卖出美股，售出的股票金额比买进多出约79.8亿美元（约581亿元）。

即使美国仍处在加息周期，巴菲特在上季仍大手买入美国三大房地产商的股票，分别是霍顿公司（D.R. Horton，美：DHI）、莱纳房产（Lennar，美：LEN.B）和NVR（美：NVR）。目前持有霍顿比重最高，价值高达7.264亿美元（约52.9亿元），投资NVR规模为7,060万美元（约5.1亿元），莱纳则为1,720万美元（约1.2亿元），合共8.14亿美元（约59亿元）。资料显示，霍顿、莱纳及NVR的股价今年迄今均涨逾30%，表现明显胜过其他中小型的房地产商。

巴郡上季也对其他资产进行调整，加码第一资本和西方石油，分别新增约255万股和1,242万股，并减持雪佛龙（美：CVX）、通用汽车（美：GM）、Globe Life（美：GL）和化工业者Celanese（美：CE）等股票。与此同时，该公司完全退出了对医疗保健集团McKesson（美：MCK）、保险公司Marsh & McLennan（美：MMC）和Vitese Energy（美：VTS）的投资。

贯彻价值投资策略

另外，巴郡上季将动视暴雪的持股大减7成，即约3,478万股。翻查资料，动视暴雪今年至今涨约19%，但其与微软的收购交易却因反垄断审查而一再延迟。从巴菲特在併购案宣布后买进动视暴雪套利，但之后就陆续削减持仓上可见其贯彻价值投资（Value investing）的策略。

价值是指投资人自行评估公司实际的内在价值，认为应该值多少钱比较合理。长期而言，价格会等于公司的内在价值，但短期而言，价格可能变化很大，会比内在价值昂贵或便宜很多。巴菲特曾指出，一间公司的内在价值是公司能在未来的时间裡，产生多少的现金流价值。

巴菲特又认为，价值投资并不仅是低买高卖，而是在市场价格低于内在价值时买入，在市场价格高于内在价值时卖出。他把价格跟价值做一个简单的比喻，“价格就是你付出的，价值就是你得到的”。

价值投资者相信，股票价格有时候不能合理提现其价值。当投资者情绪高涨或极度恐慌时，股票价格往往被高估或低估。巴菲特最著名名言是“别人恐惧时贪婪，别人贪婪时要恐惧”就反映了价值投资者的信条。

巴菲特在2016年第一季度购买第一批苹果（Apple，美：AAPL）股票，当时苹果股价虽然在历史高点，但其价值仍被低估，因此巴菲特才会重仓持有，事后证明回报颇丰。

至于巴菲特的“3M投资法则”是价值投资的基础心法，“3M”分别代表“企业管治（Management） ”、“护城河（Moat） ”和“安全边际（Margin of Safety） ”，前两个M负责找出优质公司，最后一个M就是捕捉适合的价格。

价值投资虽然经过严谨的分析，但并不代表没有弱点，例如误判公司价值、各种外在因素导致公司经营本质快速改变，或是财报造假都有可能造成解读错误。

巴菲特曾说过“投资最重要的事情，就是不要亏损”，不过他也曾经历多次投资失利，让巴菲特股神之名，以至其价值投资法都一度受到质疑包括2019年买贵卡夫食品公司（美：KRFT），让巴郡亏损27亿美元（约196亿元）；在2008年，巴菲特坦承收购鞋业公司Dexter损失60亿美元（约437亿元）。他亦在2011年投资IBM，但几乎在高位购入，之后在2015年再加码，最后却在2017年底几乎卖掉多数的IBM股票。

业绩超预期 巴郡股价创历史新高

▲巴菲特：“退潮后才知道谁在裸泳”。

不过，正如巴菲特所言“退潮后才知道谁在裸泳（Only when the tide goes out do you discover who’s been swimming naked）”，巴郡在本月初公布今年第二季业绩显示，期内转亏为盈，纯利359亿美元（约2,617亿元），扭转去年同期亏损436.2亿美元（约3,181亿元）。

巴郡业绩主要受惠于投资列帐获利259亿美元（约1,888亿元）以及保险承保额增加。巴郡A股第二季每股盈利24,775美元，B股则为16.52美元。

与此同时，巴郡所持现金水平逼近新高，至6月底坐拥1,474亿美元（约1万亿元）的现金或等值物，而当中1,218亿美元用（约8,882亿元）于美国短期国债，较去年底的954亿美元（约6,956亿元）明显增加。

虽然年内持续淨减持股票，但受惠于美股造好，截至6月底，巴郡股票投资资产值3534.09亿美元（约2.57万亿元），较去年底多出446亿美元或14%。目前巴郡前五大持股为苹果（美：AAPL）、美国银行（美：BAC）、美国运通 （美：AXP）、可口可乐（美：KO）及雪佛龙，其中苹果的持股比重超过了五成。

巴菲特重申，价值投资是稳中求胜的王道，除用合理价钱买入好股票外，他认为，当别人做出错误的决定时，专注于价值的投资者将会获得机会。

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