红周刊 作者 | 苗中杰

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《红周刊》：莱茵生物与帝斯曼-芬美意签订协议期限为5年重大经营合同，累计目标收入（CTR）金额为8.4亿美元（含税），最低累计目标收入（MCTR）金额为6.8亿美元，公司业绩是否会因此提升？

邱诤：2018年莱茵生物与芬美意签署了一份关于天然甜味剂相关产品独家分销的五年期《商业合同》，并将于2023年12月31日到期，2022年莱茵生物对芬美意的销售额为6.04亿元。而根据本次新协议CTR和MCTR计算，未来年均实现销售金额折合人民币分别为11.97亿元和9.69亿元，与2022年对芬美意6.04亿元的销售额相比，有了明显的提升。

莱茵生物产品包含罗汉果提取物、甜叶菊提取物、工业大麻提取、茶叶提取物及其他保健护肤提取物，其中罗汉果提取物、甜叶菊提取物均为天然甜味剂业务，是公司营业收入的主要构成部分。2022年9月，公司顺利实施完成非公开发行项目，募集资金9.68亿元用于甜叶菊专业提取工厂与天然健康产品研究院的建设，该工厂建设周期预计24个月，随着该项目建设的推进及公司订单的增加，公司业绩有望稳定增长。

除天然甜味剂项目外，莱茵生物2022年新建成全球产能最大的工业大麻提取工厂，工厂所在地印第安纳州政府列为当地工业大麻示范性项目，是全美少数实现规模化、工业化生产的工业大麻提取厂商之一。但因2022年工业大麻行业下游应用拓展增速不及预期，行业在发展初期表现出阶段性的供过于求，该项业务反而拖累了公司的业绩，若未来工业大麻行业能够逐步进入加速发展阶段，将会成为公司新的增长点。

《红周刊》：2023年上半年，永泰能源的电力业务效益持续改善并于5月份实现扭亏，该项业务前景如何？

邱诤：2022年煤炭供需紧张，价格高位运行，北方港5500大卡动力煤市场均价为1296元/吨，对火力发电行业的利润造成了较大的影响，多数火电类公司出现了亏损。但2023年动力煤价格开始下调，截至本周动力煤价格由年初时的1050元左右下跌至675元左右，下跌幅度超过了35%，火电类上市公司的盈利能力有望因此大幅提升。

国家统计局最新数据显示，2023年1-5月份，中国原煤产量为191191.4万吨，同比增长4.8%，创近年同期新高。2023年国内煤炭产量预计将达48亿吨，而根据往期统计数据，市场需求侧全年饱和用量需求在42.5亿吨/年左右，仅自产煤就已大大超过需求。而随着我国对澳煤的解禁，以及进口煤价优势明显，2023年1-5月我国累计进口煤及褐煤18206万吨，同比增长89.6%。目前沿海港口和电厂的煤炭库存都明显超标，动力煤价格有望进一步下调，火电类上市公司业绩将因此大增。

《红周刊》：国林科技拟定增募资不超2.48亿元，用于健康产品研发、数字化建设、营销及服务网络建设等项目，其前景如何？

邱诤：2022年国林科技营业收入由上年的4.96亿元大幅下滑至2.93亿元，净利润也由0.76亿元大幅下滑至0.18亿元，收入及利润大幅下滑的同时，公司的固定资产净额由年初时的1.91亿元大增至6.41亿元。公司固定资产大增，主要是因为公司2021年定增募集资金总额3.60亿元，投资建设的2.5万吨/年高品质晶体乙醛酸项目转入固定资产，并于2022年6月1日起试运行。但该项目投产后，在2022年年报中并未找到该项产品收入，而2023年一季报公司营业收入同比也没有增长，若截至2023年半年报该项目仍未有明显进展，应谨慎对待。

《红周刊》：近三年累计亏损超15亿元的山东一家做印刷防伪的公司拟向控股股东定增募资不超8.3亿元，募集资金净额将用于偿还有息负债，此举能否改善公司的现状？

邱诤：该公司巨亏源自公司2014年收购了华宇园林100%的股权，该项收购除导致公司近三年累计亏损超15亿元外，2018年还因此巨亏过7.90亿元，而截至2023年3月31日，公司的应收票据及应收账款净额仍高达15.42亿元，随时有因应收账款坏账再次导致公司巨亏的风险。

据该公司称，由于园林工程业务回款困难，导致公司债务压力较大，公司将募集资金用于偿还有息负债，同时公司将收缩园林业务，聚焦包装科技业务。但2022年年报显示，公司研发人员数量由上年的45人下降至2人，原因是包装科技业务立项的在研发项目减少，使得研发人员也相应减少，一家公司的主要业务的研发人员波动如此之大，实难让人安心。

除上述外，虽然该公司债务压力较大，但是近三年的利息收入合计高达4.22亿元，而公司近三年与利息收入相关的现金流合计仅为0.05亿元，公司在各期财报中均未对此有所说明。

（本文已刊发于6月24日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）